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重大事项点评:茅台 还是那个值得信任的茅台

2019-08-13 15:09  中国酒业新闻  一分快三  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

事件:公司发布关于交易所监管工作函的回复公告,并公告关于子公司向关联方销售产品的情况。此外茅台时空报道,8 月7 日公司召开市场工作会,部署相关工作进行控价稳市。我们点评如下。

尘埃落定,兑现承诺,善莫大焉。公司公告要点,一是集团并无全盘直销经营公司茅台酒配额的计划,2019 年度关联交易不超过2018 年末净资产金额5%标准(56 亿元);二是销售价格与经销商进货价相同。根据以上公告,按2018 年茅台酒吨价估算,今年集团关联交易茅台酒在2500-3000吨,相比过去2 年关联销售额26 亿左右仅增长30 亿元,占全年销售额仅约3.5%,属于完全可控范围。公告推出最为多方共赢的方案,兑现了茅台领导在股东大会等多个场合的郑重承诺。在资本市场日益开放的当下,茅台作为A 股价值投资旗帜,引领规范上市公司治理结构,不仅对公司自身,也对整个资本市场国际形象起到表率作用,善莫大焉。

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业绩估值均有望上修,料将迎来更多长线资金入驻。此次方案落地后,茅台全年发货路径清晰,相比市场原来预期,估计有3000 吨左右差额将转为股份公司直营,粗算有利于提升股份公司近20 亿利润,未来年份公司大部分销量增量也将确定归属于股份公司,既有利于股份公司业绩的增长,也有利于在股份公司范围内统筹直销和经销的模式,实现对市场价格更好地掌控。此前压制茅台股价的估值折价因素尽数解除,茅台有望迎来业绩估值齐升。相信看重茅台长期价值的长线资金,对茅台将会更加信任,从而积极入驻,使茅台继续长期享受估值溢价。

多措并举,控价稳市,短期价格非理性上涨有望得到遏制,更可推动未来稳健发展。公司本周召开市场工作会,提出针对茅台酒价格非理性上涨,部署多项举措控价稳市。首先加大市场投放量,在中秋国庆前夕向市场集中投放7400 吨茅台酒;其次针对传统批发及专卖店渠道加强销售指导,8月起签约经销商店面直接销售部分不低于年度累计到货量60%,老客户团购批发销量不高于20%,库存不高于20%;要求商超卖场零售比例不低于每次到货量的95%;鼓励经销商加大茅台酒拆箱销售比例;最后,加强管控,从8 月中旬再次组建督察工作组,对市场和价格实行督查制度。我们认为茅台零售价已经处于高位,此时众多措施同时出台,有望初步满足部分消费需求,打击囤积居奇,遏制价格非理性上涨,从而避免给茅台自身带来市场和品牌风险。

上调目标价至1250 元,再次“强推”评级。集团关联交易方案超预期落地,近期多措并举控价稳市,降低市场波动保障稳健增长,充分展现茅台的格局和担当,势将迎来更多长线资金的信任和入驻。我们略上调2019-2021年EPS 预测至36.5/41.7/50.6 元(原预测为35.5/40.4/47.1 元),并给予明年30 倍PE,上调12 个月目标价至1250 元,维持“强推”评级。

风险提示:高端酒景气度下行,市场价格大幅回落。

    关键词:茅台 白酒股 白酒板块  来源:华创证券  方振 董广阳
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