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业绩预告略超预期 看好五粮液未来改革成效

2019-08-13 15:06  中国酒业新闻  一分快三  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

事件:五粮液发布2019 年半年度主要业绩数据公告,公司2019H1 实现营收271.5 亿元左右,同增26.50%左右,实现归母净利润93 亿元左右,同增31%左右,EPS2.4 元/股。

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点评:(1)二季度表现略超预期,看好公司业绩增长空间。经测算,公司二季度实现营业总收入95.6 亿元左右,同增27.08%,实现归母净利润28.25亿元左右,同增32.07%。公司二季度收入和利润表现均略超预期,主要是因为公司酒类产品结构优化,核心产品五粮液量价增长所致。8 月1 日新普五零售价已从1199 元上调至1399 元,五粮液需求仍旺盛。茅台批价和终端价的持续提升为五粮液价格上挺提供充足空间,随着旺季的逐步临近,预计五粮液价格将持续上行,看好五粮液业绩增长空间。

(2)性价比提高激发真实需求,推动产品复购率提升。消费品的核心是铺货和复购率,五粮液通过数字化营销构建稳定透明的渠道结构,帮助更好铺货,同时五粮液不断提高产品品质,品牌价值持续回归,使得产品性价比不断提升,替代部分茅台酒的直接饮用需求,五粮液酒的真实需求增加,有望推动产品复购率提升,未来消费量有望持续扩大。

(3)改革成效显着,改革红利不断释放。五粮液目前全面推动数字化工程、清理系列酒和普五副牌产品,并且从内部文化、战略定位、执行行动和自我评价等方面积极改革。预计改革将持续改善公司利润率、营销情况,帮助五粮液抓住产业整合、消费升级机会,不断释放公司内部优势,目前改革红利正在不断释放。近期五粮液督导组根据后台异常数据的经销商进行查处,并下发七封处罚通知,显示出公司在渠道改革、推动数字化赋能方面的决心。

(4)低估值、高ROE 拓宽前景,海外业务、系列酒及并购带来增量机会。随着MSCI 扩容,外资、保险等海外长期资金不断涌入。具有一定消费壁垒和消费者黏性的高ROE 公司将成为这些资金的首选配置标的。近年来,外资对于国企改革的理解逐步提升,而五粮液作为国企改革的坚决执行者,前景可期。同时五粮液积极布局海外业务,实施普五和系列酒结合走出去的战略,预计未来三年一带一路沿线两个烈性酒市场将逐步进入业绩收获期,推动五粮液海外业务占比提升。

目标空间:由于公司产品矩阵化升级优化,国改持续推进,我们预测 19-21年收入分别为 500、600、691 亿元,同增 25%、20%、15%;19-21 年净利润分别为175、232、290 亿元,19-21 年eps 分别为 4.51、5.98、7.47 元/ 股。此外,控盘分利模式助力公司内部持续优化,目前改革成效初显,维持买入评级。

风险提示:食品安全风险,改革成效达不到预期风险,终端需求下降风险。

    关键词:白酒股 白酒板块 五粮液  来源:天风证券  刘鹏 刘宸倩
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